La clause de « ratchet », encore appelée clause d’« ajustement de prix », permet:
Juridiquement, la clause de ratchet peut être mise en œuvre au travers de bons de souscription d’actions, d’obligations convertibles, d’engagements de cession d’actions ou de parité de conversion variable d’actions de préférence.
S’agissant plus particulièrement du ratchet management, les mécanismes utilisés pour sa mise en place consistent le plus souvent en l’émission de bons de souscription d’actions, de BSPCE, d’actions gratuites et, dans certains cas, d’obligations convertibles.
Ratchet investisseur :
Soit, une opération de levée de fonds dans laquelle les actions de la société sont valorisées à 1000€ par action. L’investisseur investit 1m€ et souscrit, en conséquence, à 1000 actions.
Si la valeur de la société et, par conséquent, celle de ses actions, baisse, l’investisseur bénéficiant d’un ratchet aura le droit de souscrire à un nombre d’actions nouvelles (ou de racheter aux fondateurs des actions existantes) pour un prix symbolique (le plus souvent égal à la valeur nominale des actions), de manière à ce que la valeur réelle de la totalité de ses actions soit égale au montant qu’il a investi dans la société.
Aussi, si lors d'un deuxième tour de table la valorisation proposée est de 800€ par action, l’investisseur aura le droit de souscrire ou de racheter 250 actions supplémentaires (1250 actions x 800€ = 1m€).
En fonction des modalités convenues entre les parties, le ratchet investisseur pourra:
Les formules de calcul du ratchet et de ses effets peuvent reposer sur des simulations assez complexes, qui tiennent compte de tous les titres donnant accès au capital de la société, des modalités d'exercice du ratchet ainsi que du prix de rachat ou de souscription des actions ratchet de l’investisseur.
Ratchet fondateurs :
Soit, une opération de levée de fonds dans laquelle les actions de la société sont valorisées à 1000€. Si l’investisseur réalise à la sortie une plus value supérieure à un certain seuil (par exemple, 3 x sa mise initiale, soit plus de 3000€ par action), alors les fondateurs et l’investisseur pourront partager une partie de la plus-value au-delà du seuil plancher de retour sur investissement de l’investisseur.
Ce partage de la plus-value est généralement mis en œuvre par l’émission d’instruments financiers (tels que des BSA ou des BSPCE) donnant droit aux fondateurs de souscrire à des actions à un prix inférieur à la valeur des actions au moment de leur vente.
Comme le ratchet investisseur, les formules de calcul du ratchet management et de ses effets reposent sur des simulations complexes, qui tiennent compte de tous les titres donnant accès au capital de la société, des modalités d'exercice du ratchet management, ainsi que du prix de souscription des actions ratchet.
En outre, la mise en place du ratchet management doit tenir compte de la réglementation fiscale applicable au moment de leur émission, qui peut être complexe et/ou contraignante.
La clause de ratchet permet :
Pour bien négocier le « ratchet investisseur », il convient de comprendre les raisons pour lesquelles il est demandé, ainsi que de rechercher et de proposer des solutions intermédiaires ou alternatives, telles que:
Le « ratchet investisseur » peut également être contrebalancé par un « ratchet management », si certains objectifs sont atteints.
Le-droit-des-affaires.com est le 1er site d’informations et de conseils juridiques en droit des affaires, animé par des avocats d’affaires.
Le-droit-des-affaires.com entretient un réseau d’avocats d’affaires expérimentés, qui fournissent un conseil personnalisé et sur mesure, tant en France qu’à l’étranger.
French-business-law.com is the 1st online legal support solution which helps you find information and obtain specialized legal advice on French business law.
French-business-law.com entertains a network of experienced French business attorneys, who provide customized legal advice on French business law to clients in France and abroad.